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美经济软着陆？硬着陆？4情境决定Fed利率升多高
摘要:
美国联准会（Fed）最终会把利率升到多高？德意志银行策略师认为有四种可能。 图／路透
从上周五出炉的非农就业报告，到本周公布的消费者物价
 美国联准会（Fed）最终会把利率升到多高？德意志银行策略师认为有四种可能。 图／路透 从上周五出炉的非农就业报告，到本周公布的消费者物价指数（CPI）和零售销售，无不显示2023年初美国经济强得出乎预料，这可能导致联准会（Fed）为了确定把通膨率压回2%目标，而把利率升到高于市场此刻预期的水准。 德国商业银行（Commerzbank）分析师Esther Reichelt说：“只要通膨下降趋势尚未确立，就有把握说Fed仍将收紧货币政策，那么就会削弱美元走贬的合理性。” 财经网站MarketWatch报导，德意志银行（Deutsche Bank）总经策略师Alan Ruskin在最近发布的研究报告指出，美国经济成长和利率展望可能出现下列四种情境，每一种情况都将牵动美元相对于其他G-10货币以及新兴市场货币的升贬。 情境一，成长“不着陆”（no-landing），完全避开衰退 在这种最佳情况下，美国经济成长并明显降温，且未来六个月将呈现“软着陆”，2023下半年至2024年初仍维持“软着陆”，那么Fed可能把联邦资金利率提高到6%以上。美元对G10货币回软的时点将延迟，并持续对新兴市场货币升值。 情境二，成长韧性逐渐减弱 这是次佳情况，成长逐渐降温，未来六个月仍呈现“软着陆”，但在今年下半年至明年初陷入衰退，那么Fed至少会把联邦资金利率升到5.25%（含）以上，接下来降利率的时间点可能比Fed预期来得早。美元上半年对G10货币可能呈现横盘整理走势，下半年转弱；美元上半年对新兴市场货币续强。 情境三，成长先转弱，然后复苏 成长走软，未来六个月内部滑向衰退，但在今年下半年和明年初呈现“软着陆”，那么Fed利率可能升到5%~5.25%就触顶，但继续维持在足以限缩成长的水准一段时日。美元将对G10货币贬值，从过度高估的价位逐渐滑落。Fed利率峰值受限，且美国成长先转弱后复苏，将有利新兴市场货币展望。 情境四，硬着陆（hard-landing） 在这最糟情境下，成长戛然而止，衰退在未来六个月内降临并延续至下半年和明年初，那么Fed可能顶多把利率升到略高于5%就结束升息，随后早早启动降息循环，且利率会降得比市场预期还要低。美元表现将比G10货币相对逊色，对贸易出超国货币尤其疲软。新兴市场货币将对包括美元的G10货币走贬。 值得注意的是，Ruskin所谓的“硬着陆”，指的是“落入美国国家经济研究局（NBER）判定的衰退领域，有可能涉及实质国内生产毛额（GDP）连续两季负成长”。NBER本身对衰退的定义则是“经济景气显著下沉，并且蔓延至整个经济，而且持续数月之久”，亦即符合下沉幅度深、扩散程度广、持续时间久这三项条件。 Ruskin表示，第二种情境与他的看法最相近。 |
